Swap cambial e swap reverso

Em finanças, swap é um contrato que estabelece a troca de rentabilidade e risco entre investidores, e sua utilização consiste basicamente no seguinte:

Swap como contrato de Hedge

Para entender a necessidade de um contrato de swap, podemos usar como exemplo uma empresa exportadora, que têm receitas em dólares, e as despesas são corrigidas por juros pós-fixados.  Nesse caso, a empresa poderia usar um contrato deswap para trocar o “risco cambial” pelo “risco de juros pós-fixado”. Uma típica empresa interessada nesse título seria uma varejista importadora, cujas despesas são atreladas ao dólar e tem seu caixa aplicado no mercado (acompanhando assim a evolução dos juros).

Assim, essas duas empresas fazem um contrato de swap entre si, ou através da intermediação de instituição financeira, para trocar uma posição de risco.  Portanto, swap é um contrato derivativo e  pode ser usado como no exemplo acima (de hedge ou seguro), ou como investimento especulativo.

Swap como investimento especulativo

Nesse tipo de contrato, os investidores se comprometem a pagar a oscilação de uma taxa ou de um ativo na intenção de prever o movimento dos mercados e obter lucro na negociação.

As operações mais comuns de swap no mercado brasileiro são:

• swap prefixado – troca de juros prefixados por juros pós-fixados (CDI over)

• swap cambial – troca de taxa de dólar por juros pós-fixados.

Quando um investidor realiza o chamado Swap Cambial Reverso, ou seja, troca CDI em reais por variação cambial em dólares, este também ganha, além da variação, uma taxa adicional, chamada de cupom cambial.  No leilão de contratos de “swap cambial reverso“, as instituições financeiras que compram esses contratos recebem uma taxa de juros. O Banco Central, que vende os papéis, ganha a variação cambial do período de validade dos contratos.

Esses títulos são chamados de “reversos” porque o mais comum é o Banco Central receber uma taxa de juros e pagar a variação do câmbio.  A colocação desses contratos no mercado pelo Banco Central equivale à compra de dólares no mercado futuro e por isso, a moeda americana sobe quando a instituição faz o leilão, pois é como se houvesse aumentado a demanda pela moeda americana.

Enquanto há continuidade da apreciação do real, com manutenção do dólar em baixos níveis, muitos contratos de swap são feitos no mercado futuro, e esta atuação do BC acaba por equilibrar um pouco o processo.

Vale lembrar ainda que quando intermediados por instituições financeiras, os contratos de swap estão sujeitos à incidência de IOF e IR, e de um modo geral, a alíquota do IOF é decrescente, em função do prazo de permanência do contrato.

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Venda de opções a descoberto

Quem opera no mercado financeiro está sempre sujeito às oscilações no preços das ações, que ora estão subindo, ora caindo.  Existem algumas formas de se ganhar dinheiro na bolsa mesmo em épocas de baixa e uma delas é com venda de opção a descoberto, que explicamos nos textos a seguir:

• Titular (Comprador) da Opção de Compra

titular de uma opção de compra, também chamada de “call”,  é o comprador desta opção e que paga ao lançador (quem vende a opção de compra) uma quantia denominada prêmio.

O risco do titular de uma opção está limitado ao valor pago pelas opções (o prêmio).

No entanto, é necessário que o investidor esteja consciente de que ele poderá perder até a totalidade de seu investimento, se o comportamento do preço a vista, após a aquisição das opções e até o seu vencimento, não for favorável à sua posição (as opções são válidas apenas por determinado período, ao final do qual expiram).

Explicando melhor, no caso opções de compra, se o titular permanecer de posse da opção até o vencimento e, nessa data, o preço a vista da ação estiver abaixo do preço de exercício, ele não a exercerá (não seria vantajoso comprar as ações por um preço maior do que o do mercado), nem tampouco conseguirá transferi-la para outro investidor. No jargão do mercado, a opção terá “virado pó” e o investidor terá perdido integralmente a quantia que gastou para adquiri-la.

Opções de compra que “Viram Pó”

Se no vencimento das opções de compra o preço a vista do papel for inferior ao seu preço de exercício, não será vantajoso para o investidor que a possui (o titular) exercê-la. Como as opções expiram (perdem sua validade) na data de vencimento, elas também não terão qualquer valor de negociação, pois não existirão investidores interessados em comprá-las. No jargão de mercado, terão “virado pó”. Para o titular das opções de compra nessa condição, isso significa que ele perdeu integralmente o investimento que fez para adquiri-las (o prêmio pago).

• Venda a Descoberto (Lançamento de Opções de Compra)

O lançamento de opções de compra a descoberto, ou seja, o recebimento de uma quantia em dinheiro (o prêmio) para assumir o compromisso de vender ações, que o investidor não possui, é uma estratégia que envolve um elevado grau de risco.

Explicando melhor, o titular dessa opção (o investidor que pagou o prêmio para o lançador assumir o compromisso) somente vai exercê-la se isso for interessante para ele, ou seja, se o preço a vista do papel for superior ao preço de exercício da opção. Para o lançador, isso significa que ele será obrigado a adquirir as ações no mercado à vista para entregá-las pelo preço de exercício. A partir do momento em que a diferença entre o preço a vista e o de exercício for maior que o prêmio recebido, o lançador estará incorrendo em prejuízo, que aumentará de acordo com a valorização da cotação a vista.

Outro aspecto a ser considerado nessa estratégia é que, durante toda a vigência de sua posição, o lançador descoberto estará obrigado a depositar garantias para cobrir os prejuízos potenciais da operação, cujo valor é calculado diariamente.

• Prazo de Expiração das Opções

É importante que o investidor que adquiriu uma opção (o titular) esteja consciente de que seu direito de exercê-la é válido apenas durante seu período de vigência. Após a data de vencimento, a opção expira, perdendo totalmente sua validade.

Outro ponto importante a destacar é que na Bovespa o exercício da opção não é automático, ele deve ser solicitado pelo titular da opção.  Isso significa que, mesmo nos casos em que o exercício é claramente vantajoso para o titular, ele somente ocorrerá se for comandado pela Corretora, atendendo a instruções recebidas do titular. O pedido de exercício pode ser transmitido pelo investidor à Corretora através de “e-mail”, telefone, fax ou outro meio previamente acertado entre ambos.

Na hipótese de um titular, nessas condições, deixar de solicitar o exercício, a opção vai expirar e o investidor, além de não ter se aproveitado de uma citação vantajosa, ainda perderá integralmente o prêmio pago quando da aquisição das opções.

• Identificação das Opções (Código de Negociação)

No sistema de negociação da Bovespa, as séries de opções são identificadas de acordo com as seguintes estruturas de codificação:

a) Na relação de séries autorizadas (disponível no site da Bovespa: selecionar “Informações ao Mercado” e depois “Séries Autorizadas (CBLC)”).

b) No MEGA BOLSA e listagens de negociação – ver exemplos com a codificação de negociação, abaixo:

Tabela do código alfabético para diferenciação de opções de compra e de venda e mês de vencimento:

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Dólar Futuro

Entenda o que significa a negociação de contratos de dólar futuro, as obrigações e custos envolvidos na operação.

O objeto de negociação do chamado dólar futuro é a taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos, para entrega pronta, contratada nos termos da Resolução 1690/90, do Conselho Monetário Nacional-CMN.   A operação consiste em compra ou venda da taxa futura e dará lucro para aqueles que anteciparem o movimento do dólar comercial.  O dólar futuro vence sempre no primeiro dia útil (dia de pregão) do mês de vencimento do contrato.

A margem requerida para operar 5 contratos do dólar futuro é de R$ 100.000,00 reais (cem mil reais) mas pode  ser modificada durante o tempo, e seu valor pode ser depositado em dinheiro ou em papéis (devidamente descontados do deságio proposto pela BM&FBovespa).

Cada ponto do dólar futuro vale 50,00 (cinqüenta reais) sendo o lote mínimo que pode ser negociado é de 5 contratos. Na compra de por exemplo 5 contratos a 2950, o financeiro resultante será de R$ 737.500,00 (5 * 50 * 2950).

Os ajustes são divulgados pela BM&FBovespa ao final de cada pregão e disponibilizado para consulta online.  No caso descrito acima, sendo o preço de ajuste  2957, haveria um crédito em d+1 de R$ 1.750,00 ((2957 – 2950) * 5 * 50).  Este ajuste pode ainda ser calculado pela valorização do financeiro resultante da compra a 2950: ((2957/2950) – 1) * 737.500 = (ganho percentual * 737.500) = R$ 1.750,00.

Todos os clientes que carregam alguma posição são ajustados para um preço todos os dias e as posições em aberto ao final de cada pregão serão ajustadas com base no preço de ajuste do dia, com movimentação financeira em D+1.

Para os dois primeiros vencimentos, o preço de ajuste será estabelecido pela média ponderada dos negócios realizados nos últimos 15 minutos do pregão ou por um preço arbitrado pela BM&FBovespa; para os demais, o preço de ajuste será estabelecido no call de fechamento.

Dólar futuro e as fórmulas de ajuste:

• ajuste das operações realizadas no dia

AD = (PA t – PO) x M x n

• ajuste das posições em aberto no dia anterior

AD = (PA t – PA t-1) x M x n

Onde:

AD = valor do ajuste diário;

PAt = preço de ajuste do dia;

PO = preço da operação;

M = multiplicador do contrato, estabelecido em 50;

n = número de contratos;

PA t-1 = preço de ajuste do dia anterior.

Se o valor do ajuste diário for positivo ele será creditado ao comprador e debitado ao vendedor, caso contrário o valor será debitado ao comprador e creditado ao vendedor.

OBS: Nem sempre as corretoras disponibilizam negociação com dólar futuro em seus Home Brokers, e muitas vezes estes ativos precisam ser negociados por telefone diretamente com um corretor credenciado.  Aconselhamos entrar em contato com sua corretora para maiores informações.  Se você não possui uma, use nosso guia comparativo de corretoras para escolher a que mais lhe agradar.

Custos da operação com dólar futuro:

TOB (taxa operacional básica):

Para operações normais: 0,20%

Para operações daytrade (compra e venda no mesmo dia): 0,10%

Taxa de Registro: R$ 0,20

Taxa de Liquidação (sobre o valor da liquidação): 0,20% (no vencimento)

Taxa da BM&F (sobre TOB e TL): 1,50%

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Neste artigo explicamos como funciona operações no mercado a termo, um tipo de operação pouco comum mas que pode ser útil caso você queira fixar a data para compra e venda de determinada ação.

O que é uma Operação a Termo?

É a compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado (preço comprado efetivamente no mercado + taxa), para liquidação em prazo determinado, a contar da data da operação em pregão, resultando em um contrato entre as partes.

O Mercado a Termo da Bovespa

O prazo do contrato a Termo é de 30, 60 ou 90 dias corridos. Os papéis que podem ser comprados a Termo são papéis que fazem parte do índice IBOVESPA e que tem um deságio não maior que 20%.

Os Preços no Mercado a Termo

O preço a termo de uma ação resulta da adição, ao valor cotado no mercado a vista, de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato

Garantias - Toda transação a termo requer um depósito de garantia na sociedade corretora, e desta na CBLC.  Qualquer corretora pode pedir a seus clientes garantias adicionais àquelas exigidas pela CBLC.  Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem.

Cobertura – um vendedor a termo que possua carteira própria pode colocá-la como garantia na CBLC, considerando o deságio de cada papel.

Margem – o valor da margem inicial é calculada baseada em três parâmetros.

• FIXO: 20% do financeiro a ser pago no vencimento do contrato.
• VARIÁVEL: Diferencial entre o preço a vista e o preço a termo do papel vezes a quantidade do papel comprada a termo. Caso o preço do papel ultrapasse o preço do Termo, essa parte variável da margem passa a ser nula.
• Montante que represente a diferença entre o preço a vista e o menor preço a vista possível no pregão seguinte (estimado com base na volatilidade histórica do título).   A CBLC avalia a volatilidade e a liquidez das ações e as condições gerais das empresas emissoras, classificando os papéis em diferentes intervalos de margem.  Como regra geral, papéis com maior liquidez e menor volatilidade enquadram-se nos menor intervalos de margem.  Periodicamente, há uma reavaliação dos indicadores da ação e da empresa, o que pode significar sua realocação em um intervalo de margem mais adequado à sua nova situação de mercado.

Margem Adicional – sempre que ocorrer redução no valor de garantia do contrato, decorrente de oscilação na cotação dos títulos depositados como margem e/ou dos títulos-objeto da negociação, será necessário o reforço da garantia inicial, que poderá ser efetuado mediante o depósito de dinheiro ou demais ativos autorizados pela Ágora Senior.

Direitos e Proventos

Os direitos e proventos distribuídos às ações-objeto do contrato a termo pertencem ao comprador e serão recebidos, juntamente com as ações-objeto, na data da liquidação ou segundo normas específicas da CBLC.

A Liquidação do Contrato

A liquidação de uma operação a termo, no vencimento do contrato ou antecipadamente, se assim o comprador o desejar, implica a entrega dos títulos pelo vendedor e o pagamento do preço estipulado no contrato pelo comprador. A venda do papel comprado a termo só poderá ser feita em d+4 (quatro dias úteis após a contratação do termo) devido à necessidade de se esperar a liquidação da compra do termo. A rolagem de um contrato a termo deverá ser feita 3 dias antes da data de vencimento do mesmo. Essa liquidação é realizada na CBLC sob sua garantia, fiscalização e controle, o que assegura o cumprimento dos compromissos, de acordo com o que as partes envolvidas estipularam em pregão.

Custos de Transação

Ao realizar uma operação a termo, o aplicador incorre nos seguintes custos:

1) Taxa de Corretagem – Tabela padrão da Bovespa conforme constante abaixo.

• De R$0,00 até R$135,07 = R$2,70 (fixo)
• De R$135,08 até R$498,62 = 2,0 %
• De R$498,63 até R$1.514,69 = 1,5 % + R$ 2,49
• De R$1.514,70 até R$ 3.029,38 = 1,0 % + R$ 10,06
• Acima de R$ 3.029,38 = 0,5 % + R$ 25,21

2) Taxa de Registro – à base de 0,012% do valor total do contrato, cobrado de cada uma das partes.

3) Emolumentos – 0,019% cobrados sobre o valor da operação.

4) Custos CBLC

• Taxa de Liquidação: 0,006% sobre o volume financeiro, cobrado de cada umadas partes.
• Taxa de Registro: 0,028% sobre o valor financeiro cobrado de cada uma das partes.

Exemplo de Operação a Termo:

a) Papel: XXXX4;

b) Preço: 1,05;

c) Quantidade: 10k (10.000 ações);

d) Prazo do Termo: 30 dias;

e) Taxa: 1,30%;

f) Preço do Termo: 1,06365 [= 1,05 * (1 + 0,013)];

g) Financeiro a ser pago até o dia do vencimento do contrato: 10.636,50.

h) Lucro caso o papel chegue a 1,50: (1,50 – 1,06365) * 10.000 = R$4.363,50 ou 41,02%.

i) Margem Requerida Aproximada (Preço Fechamento = 1,05): 2.127,30 (20% de 10.636,50) + 136,50 [(1,06365 - 1,05) * 10.000] = R$ 2.263,80.

j) Caso deseje-se colocar uma carteira como garantia: ZZZZ4 (11% de deságio) => 100.000, com cotação de 40,00 => valor da carteira => 100 * 40,00 * 89% => R$ 3.560,00. Este valor já é suficiente para cobrir a compra a termo.

A margem irá variar durante o período que durar o contrato a termo e pode aumentar caso o papel caia de preço após a contratação do termo.

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Aluguel de Ações:

Você tem uma carteira de ações para longo prazo e não pretende movimenta-la por um bom período de tempo?  Ou acredita numa queda do mercado e quer aproveitar para ganhar com isso?  O aluguel de ações é uma operação onde investidores disponibilizam títulos para empréstimos e os interessados os tomam mediante aporte de garantias.   As corretoras com fiscalização da CBLC atuam como contraparte no processo e garantem as operações.

Como funciona:

A operação de aluguel, em si, consiste na transferência de títulos da carteira do investidor para satisfazer necessidades temporárias de um tomador.

O tomador do aluguel estará com o ativo disponível em sua carteira durante o período de vigência do contrato. Ressaltamos que o papel alugado deve estar disponível em carteira, para devolução, no dia de encerramento do contrato; isso implica que a recompra do ativo deve ser feita em no máximo até D-3 do prazo da liquidação contratual.

Por que alugar ações?
A possibilidade de alugar papéis acrescenta eficiência operacional e flexibilidade ao mercado, sobretudo em operações de arbitragem. O tomador pode utilizar as ações em operações como:

a. Vendas a vista;

b. Garantia de operações em mercados de liquidação futura;

c. Cobertura no lançamento de opções de compra.

Custos:

As taxas que incidem sobre a operação são:

a. taxa de juros previamente estipulada pelo doador, expressa em base anual, com capitalização composta por dias úteis (pró-rata), a ser paga no primeiro dia útil após o encerramento do contrato.

b. corretagem fixa de 40 reais no ato do aluguel; corretagem variável nos trades subseqüentes (as ordens de venda do ativo devem ser todas realizadas pela mesa de operações, já as compras podem ser realizadas pelo home-broker).

Garantias:

A margem requerida para esse tipo de operação é o valor do aluguel mais o deságio específico do papel dado pela CBLC.  O valor das margens é acompanhado diariamente e recomposto, se necessário, na forma e nos prazos estabelecidos.

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Operações com índice futuro Bovespa

Este é um tipo de de operação de alto risco, recomendada a investidores qualificados, e consiste em compra ou venda de Índice Futuro do Ibovespa , dando lucro para aqueles que anteciparem o movimento do índice à vista IBOV que tem vencimento sempre na quarta-feira mais próxima do dia 15 de todo mês.

A margem requerida para operar 5 contratos de Índice Futuro é de R$ 40.000,00 reais porém poderá ser modificada durante o tempo.   O valor da margem pode ser depositado em dinheiro ou em papéis, devidamente descontados do deságio.

Cada ponto do indice futuro vale R$ 3,00 (três reais) e o lote mínimo que pode ser negociado é de 5 contratos.   No caso da compra de 5 contratos a 20.000, o financeiro resultante dessa compra é de R$ 300.000,00.

No caso descrito acima, se o preço de ajuste for 20.100, haverá um crédito de R$ 1.500,00 ((20.100 – 20.000) * 5 * 3) na conta do cliente. Este ajuste pode ainda ser calculado pela valorização do financeiro resultante da compra a 20.000: ((20.100/20.000) – 1) * 300.000 = (ganho percentual * 300.000). O preço de ajuste pode ser encontrado diariamente no site da BM&F .

Todos os clientes que carregam alguma posição são ajustados para um preço todos os dias e as posições em aberto ao final de cada pregão serão ajustadas com base no preço de ajuste do dia, determinado pela média ponderada das cotações dos negócios realizados nos últimos 30 minutos do pregão, conforme regras da Bolsa, com movimentação financeira em D+1.

Cálculo do ajudte diário para contratos de índice futuro (fórmula):

a) ajuste das operações realizadas no dia

AD = (PAt- PO) x M x n

b) ajuste das posições em aberto no dia anterior
AD = (PAt- PAt-1) x M x n

Onde:

AD = Valor do ajuste diário;
PAt = Preço (em pontos) de ajuste do dia;
PO = Preço (em pontos) da operação;
M = Valor em reais de cada ponto do índice (R$ 3,00 reais);
n = Número de contratos;
PAt-1 = preço (em pontos) de ajuste do dia anterior.

O valor do ajuste diário, se positivo, será creditado ao comprador e debitado ao vendedor. Caso o valor seja negativo, será debitado ao comprador e creditado ao vendedor.

Forma de negociação:

A negociação dos contratos de índice futuro é feita na própria BM&F, sendo necessário que todas as ordens sejam passadas pela mesa de operações especiais da sua corretora.  Normalmente é possível acompanhar  as cotações do Índice Futuro através da tela de cotações do seu Home Broker cadastrando os respectivos códigos, e o sistema é semelhante às cotações de ativos à vista com ordens em tempo real,  melhores ofertas de compra e venda etc.

Sugerimos que você consulte sua corretora para saber se ela disponibiliza este tipo de serviço pelo streamer de cotações ou somente por telefone diretamente com um operador credenciado.

Custos da operação:

TOB (taxa operacional básica):
Para operações normais: 0,25%
Para operações daytrade (compra e venda no mesmo dia): 0,15%
Taxa de Registro: R$ 0,20
Taxa de Liquidação (sobre o valor da liquidação): 0,25% (no vencimento)
Taxa da BM&F (sobre TOB e TL): 2,93%

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